La recessione rende i mercati roll rischiosi ma non ancora pericolosi

I deludenti dati sull’occupazione negli Stati Uniti hanno scosso le speranze di un atterraggio morbido per la più grande economia mondiale, hanno fatto crollare i mercati azionari globali e hanno intensificato la corsa ai tagli dei tassi di interesse.

Ma quando gli investitori hanno abbandonato il popolare carry trade sullo yen, complicando le notizie sui prezzi degli asset da un punto di vista economico, le vendite hanno giocato un ruolo importante.

La probabilità di una recessione è un dubbio. Goldman Sachs ha aumentato la recessione economica americana al 25%. JPMorgan (JPM) prevede una probabilità del 35% che ne venga lanciato uno prima della fine dell’anno.

Ecco cosa dicono cinque indicatori di mercato attentamente monitorati sui rischi di recessione globale:

Enigma della data

Il tasso di disoccupazione statunitense ha toccato il massimo degli ultimi tre anni pari al 4,3% a luglio, in un contesto di marcato rallentamento delle assunzioni.

Ha alimentato i timori di recessione raggiungendo il punto di attivazione della “Legge di Sahm”, che storicamente mostra che esiste una recessione quando il tasso di disoccupazione medio su tre mesi è superiore di oltre mezzo punto percentuale rispetto al minimo di 12 mesi precedente.

Tuttavia, molti economisti ritengono che la reazione ai dati sia esagerata poiché i numeri potrebbero essere distorti dall’immigrazione e dall’uragano Beryl. Anche i dati sulle richieste di disoccupazione di giovedì migliori del previsto hanno supportato questa visione, spingendo i titoli azionari al rialzo.

“Le buste paga continuano a crescere. Se si comincia a vedere i salari diventare negativi, ciò mi rende molto preoccupato che stia iniziando una vera recessione”, ha affermato Dario Perkins, amministratore delegato della macroeconomia globale di DS Lombard.

L’economia statunitense è cresciuta del 2,8% su base annualizzata nel secondo trimestre, più del doppio del tasso del primo trimestre e alla pari con la media pre-pandemia. Anche l’attività dei servizi indica una crescita continua.

Al di fuori degli Stati Uniti, tuttavia, gli indicatori dell’attività economica segnalano un rallentamento della crescita della zona euro, mentre la ripresa della Cina rimane debole.

L’indice delle sorprese di Citi mostra che i dati economici globali dalla metà del 2022 forniranno la percentuale più alta di sorprese negative.

Fallimento aziendale

L’indice azionario globale MSCI è sceso di oltre il 6% rispetto al picco record di luglio, mentre lo S&P 500 statunitense (^GSPC) ha perso finora oltre il 4% ad agosto.

Tuttavia, gli analisti ritengono che le azioni, che quest’anno sono aumentate del 7% a livello globale, siano lungi dal mostrare un rallentamento.

Goldman Sachs stima che ogni svendita del 10% delle azioni statunitensi ridurrà la crescita del prossimo anno di meno di mezzo punto percentuale.

Le condizioni del credito potrebbero rivelarsi più critiche, dicono gli analisti.

Notano che, sebbene il premio di rischio pagato dalle obbligazioni societarie rispetto ai titoli di Stato in Europa e negli Stati Uniti sia aumentato, si è ripreso da livelli storicamente bassi e i movimenti non sono ancora abbastanza pronunciati da suggerire che i rischi di recessione siano elevati.

Le aspettative di recessione, come indicato dal divario tra i rendimenti delle obbligazioni investment grade statunitensi e dei titoli del Tesoro, saranno più che dimezzate nel 2022-2023, ha affermato BofA.

Taglialo fuori

Sostenuti dai dati sull’occupazione negli Stati Uniti e dall’atteggiamento accomodante della Federal Reserve, gli operatori hanno ora tagliato i tassi statunitensi di circa 100 punti base prima della fine dell’anno.

All’inizio di questa settimana è sceso a 130 pb, ma è stato circa il doppio dei 50 pb previsti il 29 luglio. I mercati hanno una probabilità superiore al 50% di un taglio di 50 pb a settembre.

Le principali banche hanno inoltre incrementato i tagli previsti dalla banca centrale quest’anno.

Steve Ryder, portfolio manager di Aviva Investors, ha affermato che la banca centrale probabilmente taglierà i tassi tre volte quest’anno, ma data l’incertezza su come si svilupperanno i dati economici, i mercati stanno comprensibilmente scontando la probabilità di ulteriori tagli.

Altrove, gli operatori vedono un’alta probabilità di altri tre tagli dei tassi da parte della Banca Centrale Europea quest’anno, con meno di una possibilità reale di un secondo taglio a metà luglio.

curva dei rendimenti

La corsa al taglio dei tassi ha spinto al ribasso i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a bassa scadenza, e la porzione attentamente monitorata della curva dei rendimenti che traccia il divario tra i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni (ZN=F) e a 2 anni (2YY=F), è diventata positiva. . Lunedì per la prima volta da luglio 2022.

Sebbene l’inversione della curva dei rendimenti sia stata storicamente considerata un buon indicatore di una recessione all’orizzonte, la curva tende a tornare alla normalità con l’avvicinarsi della recessione.

Tuttavia, poiché la curva del ciclo si è invertita per un periodo record, non si è verificata alcuna recessione e la maggior parte degli strateghi intervistati da Reuters all’inizio di quest’anno non lo hanno visto come un indicatore affidabile di recessione.

Giovedì la curva si è invertita, attestandosi a meno 5 punti base.

Dottor Rame

Conosciuto come “Dr. Copper”, il suo track record è un indicatore di boom-bust, e la caduta del metallo al minimo di 4 mesi e mezzo questa settimana è saldamente nella lista di controllo della recessione.

Scambiando circa 8.750 dollari a tonnellata, i prezzi del rame trimestrali del London Metal Exchange sono scesi di circa il 20% rispetto al picco di maggio, riflettendo il pessimismo sulle prospettive economiche globali.

I prezzi del petrolio, un altro barometro della salute della domanda globale, sono vicini ai minimi da molti mesi. Ma la loro caduta è stata limitata dalle preoccupazioni che le tensioni in Medio Oriente possano ridurre le forniture dalla più grande regione produttrice di petrolio.

(Segnalazione di Yoruk Bahceli e Tara Ranasinghe; Montaggio di Thomas Janowski)